错误判断加赌徒心态导致宝盈基金中期业绩垫底

  一个基金公司可以衰落到什么程度?宝盈基金给出了最好的答案。

  程亮亮

  《投资者报》特约撰稿人 常阳

  ■本报见习记者 隋文靖

  王艳伟

  WIND数据显示,截至7月28日,在581只开放型基金(非货币和QDII)中,宝盈泛沿海区域增长(213002)以26.74%的跌幅位列倒数第一,近一年来该基金的净值增长率为-36.64%,位列同类基金倒数第一;宝盈策略增长(213003)以22.54%的跌幅位列倒数第五,近一年来该基金的净值增长率则为-20.63%;宝盈资源优选(213008)也以19.26%的跌幅位于倒数前列,近一年来的净值增长率则为-13.53%。除此之外,宝盈基金旗下的宝盈鸿利收益近一年来净值增长率为-23.31%,宝盈核心优势则为-15.01%。在该基金公司旗下的8只开放型基金当中,仅有2只近一年来净值增长率为正。

  随着基金三季度业绩排名的出炉,不少基金心中也陡增凉意,尤其是宝盈基金旗下的泛沿海增长,在上半年业绩垫底之后,三季度并未能咸鱼翻生,继续垫底标准股票型基金。而《第一财经日报》记者仔细查阅资料发现,看错行情,重仓股表现萎靡成为业绩垫底的主要原因。

  今年前三季度股票市场的持续震荡,错综复杂,对于基金经理来说无疑是一次考验。

  好基金业绩是需要经得起高振幅考验,对于今年的市场来说,特别是要经得起大跌的考验。

  面对内地不成熟的资本市场和不成熟的投资者,同样不够成熟的基金经理们的业绩可以用变幻莫测来形容。

  2010年二季度,由于市场的深度调整,基金整体亏损3513.73亿元,为史上第三大单季亏损,其中股票型基金共亏损2477.37亿元。许多基金公司的偏股型基金的损失均超出了大盘指数跌幅,但同一家基金公司的数只基金全部处于垫底水平,则殊为少见。对于业绩跌幅居前列,宝盈泛沿海区域增长二季报解释是“由于五月初央行第三次调高准备金率,与本基金的预期严重背离。所以本基金在5月上旬进行了策略调整……由于组合调整的时间较晚,本期业绩不理想。”

  宝盈泛沿海增长仅2.55%

  《投资者报》数据研究部统计发现,前三季度混合型基金的平均表现明显优于股票型基金;为了统计平均情况,我们特别选取了三个时点,并考虑了规模因素(具体见文末),结果显示,股票型基金跌幅最大,达5.78%,混合平衡型、偏股型跌幅稍小,分别是2.57%、2.48%。这无疑是提醒投资者在震荡市道中更应该关注混合型基金。

  《证券日报》基金周刊根据WIND资讯统计数据显示,二季度以来的7个交易周,大盘涨幅分别是2.11%、0.68%、-1.31%、-3.29%、-1.64%、0.25%、和-0.44%,其中,4月的首个及最后一个交易周市场波动分别成为这7个交易周中市场涨跌的代表。经对比,也正是上述两个交易周导致股基业绩发生较大幅度的变动,一定程度上奠定了今年以来整体业绩总排行。

  但市场上有这么一类基金经理,业绩鲜有优秀的时候,大多数情况下排名总是落后于同行,这实在是辜负了普通投资者的殷切期望。

  一位不愿意透露姓名的分析师对记者表示,二季度对市场判断的重大失误,是导致宝盈业绩垫底的主要原因。以净值跌幅居首的宝盈泛沿海区域增长为例,在该基金的一季报中,宝盈泛沿海增长表示,“展望下季度,一方面,货币政策预期恢复理性;另一方面,市场的整体估值仍处于较为合理水平……本基金认为,2010年二季度将有望迎来一轮振荡上行的行情。”实际上,二季度沪指从3109.10点跌至2398.37点,跌幅达到22.86%。

  如果说前两个季度宝盈基金旗下产品业绩表现不好还可以归结于整体大盘态势不好的话,三季度大盘触底反弹业绩已经远远跑输大盘可能只能归结于投研团队的失误了。

  累计各基金公司旗下的股票方向基金,只有35%的基金取得盈利,剩余65%的基金单位净值呈现亏损状态,基金公司靠天吃饭的局面依旧。

  另一方面,《证券日报》基金周刊经对比数据独家发现,今年以来普通股票型基金业绩之间的差异与去年相比缩小过半。榜首与垫底的2只基金业绩之间差距仅为27.12个百分点,相当于去年这一数值的43.9%——去年首尾差为61.8个百分点;同时,前十名基金首尾业绩之间的差距为7.37个百分点,与差距最小的2008年基本相当。是去年这一数字的46.6%——去年前十首尾差为15.8个百分点。试推想,在市场瞬息万变的当下,基金的首席重仓股若能在日后有所表现,那么基金业绩排行榜的“大挪移“也只是时间问题。

  在股票型基金中,宝盈基金的陆万山、景顺长城基金的蔡宝美、国联安基金的陈苏桥、长信基金的曾芒和许万国、交银施罗德基金的李立、南方基金的张慎平和应帅、长城基金的杨毅平、中邮基金的盛军,以及易方达基金的侯清濯等就是其中的典型代表。

  错误的判断产生了错误的策略。宝盈泛沿海区域增长一季报表示,“在操作策略上,就仓位策略方面,本基金将在保持目前高仓位的基础上,强调结构配置,在以行业配置为主的基础上,将坚定持有前期跌幅较大、目前仍处于相对估值低位的板块,如证券、保险、煤炭和钢铁等板块”。实际上,伴随大盘的下行,以上各个板块都出现了深幅调整。

  银河证券基金研究中心统计显示,宝盈泛沿海在整个三季度累计净值增长只有区区2.55%,远远跑输大盘,更远远跑输同行。而Wind资讯数据显示,该基金在上半年份额净值增长率为-31.24%,也远远跑输同期业绩比较基准收益率的-21.55%,在同类基金中业绩排名也倒数第一。

  前三季四成混基获得正收益

  好买基金研究中心首席分析师曾令华在接受《证券日报》基金周刊采访时表示,股票型基金的周转率是四倍左右,这意味着其一个季度换一次仓位,这样的话,它的行业配置应该说三个月会保持一定的稳定。而短期业绩变动大基本上与配置相关,一周之内和一周之前,行情转变后,业绩肯定变脸。

  在混合型基金中,宝盈基金的陆万山、华泰柏瑞基金的秦岭松、招商基金的张冰和涂冰云、华富基金的鞠柏辉和季雷、易方达基金的侯清濯、天弘基金的吕宜振和徐正国、泰信基金的梁剑,以及长信基金的张甦伟、胡志宝等是其中的典型代表。

  除了对市场的判断出现错误外,赌徒心态和短线操作也是导致宝盈泛沿海区域增长业绩垫底的原因。该基金一季报显示,至报告期末,股票持仓水平高达94.54%,与此同时,一季度开放式股票型基金平均股票仓位为86.37%;二季度,宝盈泛沿海区域增长的股票持仓水平为84.80%,与此同时,二季度开放式股票型基金平均仓位为77.66%。无论是一季度还是二季度,相对于股票型基金的整体持仓水平而言,该基金的股票持仓水平都处于较高位置,而其中一季度高达94.54%的持仓水平更是逼近了基金合同所约定的95%的上限。“赌徒心态明显。”一位分析师表示。

  统计显示,三季度净值增长低于10%的标准股票型基金(2010年6月30日前成立)依旧多达14只。其中,长城品牌优选股票基金在三季度表现不佳,净值仅增长3.99%,位列同类型基金三季度净值增长倒数第二。成立于今年6月29日的民生加银稳健成长股票则行动缓慢,净值增长只有5%,“成功”将三季度净值增长倒数第三收入囊中。

  纳入统计股票型基金共有159只,只有29%的基金取得正收益。

  下跌周打乱股基排名

  陆万山:屡次踏错节奏

  宝盈泛沿海区域增长的招募说明书显示,该基金“通过投资于泛沿海地区有增长潜力的上市公司,有效分享中国经济快速增长的成果,在严格控制基金投资风险的前提下保持基金财产持续稳健增值。”实际上,2010年一季度,据季报披露,该基金的十只重仓股分别为海通证券、中国人寿、光大证券、鞍钢股份、中国平安、中国石化、长江证券、中信证券、国阳新能和潞安环能;到了2010年底二季度,该基金的十大重仓股变成了长江电力、建设银行、中国石化、民生银行、招商银行http://www.wjfsr.com ,、交通银行、浦发银行、中国石油http://www.lhcczl.com ,、中国铁建和北京银行。除了中国石化外,该基金的十大重仓股基本撤换完毕。“典型的短线操作风格。”一位分析师表示。此外,从该基金的重仓股构成看来,主要为券商、保险、钢铁、银行和能源股,且以大盘股居多,与投资目标中的“有增长潜力的上市公司”相去甚远。在二季度当中,十只重仓股中居然有六只是银行股,不仅没有体现出“在严格控制基金投资风险的前提下保持基金财产持续稳健增值”,反倒是表现出了“孤注一掷”的气概。

  重仓股表现萎靡

  其中,涨幅最大的前三名分别是华商盛世成长、东吴行业轮动、东吴价值成长,涨幅都在20%以上;跌幅最大的前三只基金分别是宝盈泛沿海增长、长城品牌优选、宝盈策略增长,跌幅都超过了18%。

  16只基金业绩快速下滑

  陆万山于2008年12月22日起担任混合型基金宝盈鸿利收益的基金经理,于2009年3月2日起担任股票型基金宝盈泛沿海的基金经理。但由他同时掌管的这两只基金,最近1年的业绩均分别在同类基金中垫底。

  作为基金业“老十大基金公司”,宝盈基金2001年成立时,资产管理规模排名尚在前十,甚至在易方达之上。而如今,宝盈基金总资产仅为75.77亿元,在所有基金公司当中排名第48位,与此同时,易方达基金总资产达1353.04亿元,排名第二位。

  实际上,对比排名前三跟后三的股票型基金的重仓股就会发现,排名靠前的几乎都在“喝酒吃药”,而排名靠后的重仓股则各不相同,相同的是三季度均表现萎靡。

  混合型基金有42%的基金取得正收益,比股票型基金多13个百分点。

  《证券日报》基金周刊根据WIND资讯整理数据显示,今年以来上证综指累计上涨1.79%,纳入统计范围的228只成立满6个月的普通股票型基金区间平均回报率为-6.52%,而二季度以来的33个交易日里,大盘持续小幅震荡下跌,区间内累计下挫2.38%,上述228只普通股票型基金区间平均回报率为-3.63%。

  根据海通证券基金经理业绩排行榜,截至6月25日,在管理股票型基金的基金经理中,陆万山最近1年和最近半年的业绩排名均为倒数第一,而在管理混合型基金的经理中,陆万山最近1年业绩排名同样是倒数第一。

  就业绩垫底问题,记者致电宝盈基金市场部,对方表示,目前暂时没有发布致歉公告或向投资者解释的计划。

http://www.mychild123.com ,  宝盈泛沿海自2009年8月20日以来一直跑输大盘。宝盈泛沿海基金经理陆万山和夏和平在中报中表示,虽然大盘股的整体估值已回到较合理水平,但中小盘股估值仍然较高,预期三季度可能将继续震荡下行。三季度将采取低仓位策略,在持仓结构上,重点配置前期已经大幅下跌的银行、铁路、石油以及水电等大盘蓝筹,通过低仓位、低贝塔的方式抵御可能的下跌风险。

  二季度末,90%的偏股混合型基金减仓,有12%的基金减仓幅度超过20%,这些二季度内减仓的基金收益明显高于加仓基金;最为典型的是嘉实主题精选,减仓了30个百分点,减仓为该基金带来了良好的业绩回报。

  《证券日报》基金周刊整理数据发现,4月最后一个交易周(4月25日至4月29日)的周阴线在二季度以来的7个交易周中最长,该交易周内上证综指累计下跌91.52点,跌幅达3.29%,也是二季度以来的7个交易周内大盘唯一下跌超过50点的一个交易周。

  第一财经日报《财商》记者分析这两只基金自2009年以来的各期季报后发现,在过去一年多时间里,市场经历了由熊转牛再转熊的变迁,而陆万山的投资操作风格激进,在行业配置上集中,仓位水平也多次大幅度增减,2009年四个季度里,陆万山管理的两只基金基本上是在一季度里低仓,二季度里猛加仓,三季度再减仓,四季度再加仓。

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