同业存单将增强Shibor基准效应 取代线下交易仍待时日

央行今日宣布自9月1日起,不得新发行期限超过1年(不含)的同业存单。

* 同业存单推出,存款利率市场化迈关键一步

NCDs能够提高利率的自由浮动,但又不至于全面冲击银行负债成本和净利差。存款利率上限会引起利率一定程度的扭曲,低于市场利率,但一次性全面取消存款利率上限对银行负债成本和净利差的冲击较大且难以估计。因此,分步推进存款利率市场化是比较现实的选择,国际经验(如美国、日本和韩国)也表明,NCDs是比较成功的过渡性工具。

据悉,央行已将大额可转让同业定期存单改革上报国务院,经批准后即可推出,首批有望最早在9月面世。在今年中出现钱荒事件之后,大额可转让存单被赋予了改善银行存贷比助力器和存款利率市场化敲门砖的双重角色。业内人士指出,同业存单重在解决银行间的资金畅通问题,降低流动性风险,并在一定程度上降低银行同业负债成本,Shibor作为金融产品定价基准的地位也会进一步提升。

在贷款利率下限取消之后,存款利率市场化也初见曙光。业内传大额可转让同业定期存单将于近期面世,这或许将作为可转让定期存单出场的前奏,成为存款利率管制放开的第一道闸门。

   
略超预期。本次NCD发行新规的内容以及出台和执行时间点,都略超出市场预期,或在情绪上对市场产生一定影响。

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宗良

大额可转让定期存单是银行印发的一种固定面额、固定期限、可在市场上转让的定期存款凭证。据悉,试点初期将首先发行同业存单,商业银行、保险公司等银行间市场主要投资者都可以成为存单的投资者。

银行积极筹备大额存单

   
或致NCD利率下行。预期新增供给量的边际减少或对NCD利率产生一定利好。但整体来看,一年期以上NCD存量较少,叠加大部分银行在明年MPA考核时均能达标,对同业存单市场影响有限。

图为人民币硬币和百元现钞。REUTERS/Petar Kujundzic

存款利率市场化是我国金融市场化改革的关键所在。但由于存款的特殊性及我国所处的特定发展阶段,一步到位的存款利率市场化可能带来较大的金融风险。发行大额可转让存单是存款利率市场化的突破口和现实选择。

国际金融问题专家赵庆明在接受新华社记者专访时表示,目前银行间的同业存放、买入返售资产的定价等已经高度市场化了,NCDs只是被赋予了更好的可转让性可流通性,与利率市场化的联系并不紧密,其推出更多的是解决银行间资金的畅通问题。

8月下旬,市场消息称,央行计划于9月下旬率先推出大额可转让NCD,并可能于年内重启针对非金融机构的企业及个人主动负债的大额存单。据了解,利率市场化还缺的“临门一脚”便是存款利率的市场化,分析认为重启大额可转让定期存单是存款利率市场化的一个很好的过渡。有消息称,央行于今年可能会重启大额可转让定期存单。

   
一般性银行负债竞争更加激烈。未来银行负债的来源需要更多依靠存款、发行金融债等途径。同质化的策略或使负债竞争或更激烈,存款利率存在上行压力,部分银行存在被动缩表可能。

* 有助增强Shibor基准效应

NCDs是推进市场化有效手段

“个人感觉NCD的推出主要跟6月的’钱荒’有关,反应出银行间机构相互拆借的问题,只要一家银行资金没还上,整个资金拆借的链条就出现问题,会放大整个市场的资金需求,”赵庆明说道:“与一对一的同业负债相比,NCDs最大的优势体现在可转让性,对于发行NCD的银行可以不被对方要求提前还款,可以获得稳定的资金,对于资产持有者一方,在遇到流动性紧张的时候,可以在二级市场转让存单变现。”

对此,上周,中行副行长王永利在中行业绩发布会上表示,中行同样在几大银行中是第一批提交了大额可转让存单的申请。“什么时候监管部门能批下来,到底是多少,还取决于最后的量的安排,我们有信心中国银行成为第一批取得发行资格的银行。”王永利称。

* 初期试点发行规模受限,线上取代线下仍待时日

从国际经验来看,大额可转让存单是推进存款利率市场化的有效手段。目前来看,我国推出的条件也已具备。

在6月“钱荒”后,不少市场人士均表示,当时银行间流动性匮乏并不是真的缺钱,而是不同银行之间的资金分配严重失衡。在之后很长一段时间,市场因“心有余悸”而普遍对资金面持悲观态度,直至8月底,在外汇占款增长转正、财政存款投放以及公开市场连续净投放等因素的作用下,货币市场资金价格才逐步回落。市场人士表示,虽然同业存单具有可转让的便利性,且较同业负债更为稳定,但或对市场流动性的助力有限。

此前建行在今年中期业绩说明会上也表示,该行已根据相关要求向人民银行提交了建立大额可转让同业定期存单的方案。

* 流动性好有助降低银行同业负债成本

1986年交通银行曾首先发行大额可转让存单,1987年中国银行和工商银行相继发行CD。但由于全国缺乏统一的管理办法等原因,市场曾一度出现混乱,没有建立统一的二级流通交易市场。而且由于大额存单业务出现了一系列如超过央行审批额度发行、盗开和伪造银行存单等问题,中央银行于1997年暂停了相关发行申请。

赵庆明认为,发行存单对于缓解资金面的紧张有一定的作用,但效果如何还有待观察。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示,其他商业银行也非常希望能够参与其中。他认为,NCD此时推出,不仅条件已具备,市场需求也非常迫切。在贷款利率放开之后,市场定价需要基准,该基准可由央行公布,或寻找新参照标的。显然,在利率自由化进程中,后者更为合理。

* IRS已基本反映预期,浮息债仍有一定价值

目前金融市场存在的协议存款实质是一种特定的大额可转让同业定期存单,是指商业银行针对中资保险公司、社会保障基金、养老保险基金、邮政储蓄等办理的三年或五年期以上、金额3000万元以上的人民币存款品种,该类存款的利率、期限、结息和付息方式、违约处罚标准均可由协议存款双方协商确定,需要持有到期,无法在市场上流通,占整个银行业负债的比重也较小。

华龙证券固定收益研究员牟治阳表示,存单是利率市场化中的一步,而一般认为,在利率市场化的过程中,资金成本是要上升的。从更宏观的角度来看,利率市场化只会加剧资金的波动,而不会影响流动性本身。流动性最关键的影响因素还是货币政策和央行公开市场操作。

需有更强定价能力

http://www.hmy11.com ,作者 边竞/曹巍浩

近几年,中国银行和中国工商银行在海外市场成功发行了一些可转让定期存单,具备了一定的发行和管理经验。并且建立NCDs二级交易市场的技术条件也逐步成熟。近期,工商银行、建设银行、中国银行、农业银行及交通银行已向央行提交同业存款大额可转让存单的申请。这些都为大额存单的成功推出提供了条件。

http://www.baiducollege.comhttp://www.ycxdhq.com ,不过,从同业存单替代同业存款的角度来看,同业存单有望在一定程度上降低银行同业负债的成本。

“目前3个月期以上的Shibor(上海银行间同业拆放利率)认可度相对不高,原因就在于成交量较少。”鲁政委认为NCD实现流转后,能提高其可信性,进一步夯实利率基础。而从利率市场化角度来说,NCD影响确实有限,但专业机构定价相对理性,如果一下子将CD推到普通百姓面前,对市场冲击太大,定价也很困难。“不过,将理财产品标准化之后,其实也可以当做准CD。”他表示。

上海12月9日
-酝酿数月的同业存单终于揭开面纱,中国存款利率市场化迈出关键一步,而目前同业存款的线下交易由此也将走上标准化之路。因同业存单以Shibor为基准,如果发展顺利,将改变目前中长端Shibor定价有效性较差的局面。

存款利率市场化的突破口

光大银行首席经济学家盛宏清认为,NCD的发行利率理论上应在同业存款利率和货币市场基准利率之间,不过最主要还是取决于央行对货币政策态度。

中国人民银行货币政策司司长张晓慧日前刊发于《中国金融》的《稳步推进利率市场化改革》一文称,在推进存款利率市场化改革的过程中,不少国家是以发行大额存单作为起点的。我国允许金融机构发行同业存单等负债产品,将为今后推出面向企业和个人的大额存单创造条件,进一步提高存款利率的市场化程度。

不过由于初期仅限于部分大中型银行试点,发行规模扩大料将循序渐进,其取代线下交易仍有待时日。

笔者认为,大额可转让存单是存款利率市场化的重要突破口,主要体现在以下几个方面:

赵庆明表示:“同业存放、买入返售资产的流通性比较差,从风险与收益相匹配的角度考虑,价格会高一点。而NCD与之相比给予资产持有者一种可以转让的便利,相对来说价格就会低一些。”他同时指出,同业负债成本的降低,也取决于NCD能在多大程度上替代目前的同业业务.

鲁政委认为CD发行将带来两方面影响:一是要求金融机构对未来利率具有更强的定价能力,与利率管制时的天然利差不同,需要对资产负债做更好的平衡;二是正如金融债利率不一定全部高于同期存款利率一样,CD发行导致利率上行还是下降并不能十分确定。但针对企业的CD将为银行带来长期稳定负债,成为比理财更优化的完美存款替代。

业内人士并指出,同业存单因其可流通、可用于质押式回购,流动性好于目前的同业存款,应有助于降低银行的筹资成本,市场需求空间不小;不过同业存单作为类债券产品,将难免与不少中短期债券品种产生竞争,定价水平若偏低可能将影响其发展空间。

一是NCDs对利率波动比较敏感,且发行具有明显的顺周期性,因而更接近自由利率。美国的大额可转让定期存单中,大约80%为固定利率存单。对于浮动利率存单,其利率水平由基准利率加上一个溢价来确定。由于NCDs大多是固定利率,当银行预计利率上升时,倾向于发行NCDs以降低负债成本,反之预期利率下降时,NCDs的占比也会下降。在经济扩张时期,NCDs的扩张速度快于一般性贷款,而在经济危机时期,NCDs的发行量下降速度也较快。

据相关媒体报道,试点初期,将以3-6个月短期限产品为主,定价参考Shibor加点,加点数是按市场行情和各家行资金成本等情况来计算。

或将冲击银行理财产品

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