苏泊尔:小家电优质龙头,持续稳健增长

渠道调整对公司的影响逐步减小

收入增速环比改善,基本符合预期2017H1公司实现营业收入32.7亿元(YoY-1.2%),归母净利3.6亿元(YoY-0.7%),毛利率32.2%(YoY-0.4pct),净利率11.3%(YoY-0.2pct)。

业绩保持稳健增长,符合预期。

收入增速环比改善,业绩保持良好增长

中报业绩符合预期,收入增长靓丽

   
2017年收入72.5亿元(YoY-0.9%),归母净利6.9亿元(YoY-1.3%),毛利率33.0%(YoY+0.3pct),净利率9.5%(YoY+0pct)。2017Q4单季收入21.8亿元(YoY-4.3%),归母净利1.5亿元(YoY-0.8%),毛利率33.5%(YoY+0.6pct),净利率6.9%(YoY+0.2%)。基本与业绩快报相符。
2018Q1单季营业收入15.7亿元(YoY+5.6%),归母净利1.5亿元(YoY+7.9%),毛利率31.5%(YoY+0.9%),净利率9.4%(YoY+0.2pct)。

   
Q2单季营业收入17.8亿元(YoY+7.0%),归母净利2.2亿元(YoY-2.8%),毛利率33.6%(YoY-0.2pct),净利率12.8%(YoY-1.5pct)。

   
2017年前三季度实现营业收入105.0亿元(YoY+19%),净利润9.0亿元(YoY+12%),归母净利9.0亿元(YoY+21%),毛利率29.6%(YoY-0.5pct),净利率8.5%(YoY+0.1pct)。

   
2017年实现营业收入69.6亿元(YoY+27%),归母净利6.8亿元(YoY+35%),毛利率40.6%(YoY-0.3pct),净利率9.8%(YoY+0.5pct)。
2017Q4单季收入21.3亿元(YoY+16%),归母净利2.7亿元(YoY+28%),毛利率40.5%(YoY+0.02pct),净利率12.4%(YoY+1.2pct)。
2018Q1公司实现收入14.8亿元(YoY+24%),归母净利7017万元(YoY+42%),扣非后归母净利3622万元(YoY+30%),毛利率37.8%(YoY-3.6pct),净利率4.7%(YoY+0.6pct)。
2017Q4收入增速有所回落,主要原因:1)房地产增速放缓;2)竞争对手低价清库存,公司快速反应积极应对,公司的经销商采取更为积极的营销策略,2018Q1收入增速环比改善,效果明显。
2018Q1利润增速快于收入增速,原因:1)销售费用率、管理费用率分别下降2.8、1.3pct;2)政府补贴同比增加2000万元(但金融资产投资损失1165万,所以扣非后归母净利同比增长30%)。

   
2017年上半年公司实现营业收入1245亿元(YoY+61%),归母净利108亿元(YoY+14%),毛利率25.2%(YoY-4.0pct),净利率9.3%(YoY-3.9pct)。Q2单季营业收入647亿元(YoY+65%),归母净利65亿元(YoY+16%),毛利率25.4%(YoY-3.2pct),净利率10.6%(YoY-4.9pct)。毛利率下降原因主要是原材料大幅涨价。

   
2017年收入同比下滑,但2018Q1收入同比增速环比改善,主要原因:渠道调整虽然已经结束,对公司经营影响逐步减小。

   
Q2收入增速环比提升17pct,环比改善显著,主要原因:1)公司渠道调整结束,对公司业绩的影响逐步减弱;2)4月推出的新品销售情况良好,带动收入增速回升。

   
Q3单季实现营业收入35.9亿元(YoY+17%),净利润3.0亿元(YoY+10%),增速环比Q2加快(2017Q2净利润增速4%;2016年6月收购浙江苏泊尔、武汉苏泊尔各25%的股权,2017年上半年归母净利存在并表效应),归母净利3.0亿元(YoY+10%),毛利率28.6%(YoY-1.1pct),净利率8.3%(YoY-0.5pct)。毛利率下降是原材料涨价所致。

    家居业务和商用业务并重,业绩有望稳定增长

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公司收入增长的主要原因为销售增长及合并库卡集团、东芝家电。美的集团原业务营业收入1038亿元(YoY+34%);归母净利114亿元,(YoY+21%)。库卡收入135亿元(YoY+35%),净利润4.5亿元,(YoY+98%)(若剔除上年同期库卡因美的并购支付相关费用影响,YoY+35%),经营业务保持有效增长。东芝收入75亿元,净利润-9203万元,经营状况环比改善。

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