天源迪科2018半年度报告点评:业绩符合预期,云和大数据产品拓展顺利

事件:公司发布2018年半年度业绩报告:2018年上半年实现收入11.83亿元,同比增长22.09%;实现归属于上市公司股东的净利润为3836万元,同比增长242.18%;实现归属于上市公司股权扣非后的净利润为2857.62万元,同比增长270.17%。

维持“买入”评级,目标价16.5。公司上半年实现营业收入11.83亿,同比增长22%;归属上市公司净利润3836万元,同比增长242%,业绩亮眼,符合中报预期,营收和净利润增长主要系维恩贝特并表和软件开发收入增加。预计2018-2020净利润2.2亿/3.1亿/4.3亿,EPS为0.55元/0.78元/1.08元。给予2018年30倍PE,对应目标价16.5元,维持“买入”评级。

内生增长+外延并购助力公司业绩快速增长:

事件
12日,公司披露了2018半年报,公司实现营业收入11.83亿元,较去年同期增长22.09%;归属净利润3836.24万元,较去年同期增长242.18%,处于公司前次中报业绩预告的235%-265%范围,整体基本符合预期。

首次覆盖,给予买入评级,目标价16.5元。随着运营商IT业务系统逐步上“云”、大数据平台建设加速、警务云大数据向各地市逐级渗透,同时与阿里、华为的战略合作加速助力公司拓展各行业业务,公司业务多点开花,业绩持续高增长。预计2018-2020净利润2.2亿/3.1亿/4.3亿,EPS为0.55元/0.78元/1.08元。给予2018年30倍PE,对应目标价16.5元,给予买入评级。

   
业绩符合预期:剔除维恩贝特并表和非经常性损益后,上半年实现净利润1070万元,同比增长38.67%,基本符合预期。子公司金华威贡献上半年总营收的64.6%,但增速较小,导致上半年营收增速低于利润增速。考虑到金华威下游客户以政府为主,上半年收入占全年收入比例较小,下半年随着金华威订单的不断确认,公司营收全年有望重回高增长。

   
运营商加速IT系统上云,金融、警务云大数据需求爆发。公司持续加大云计算、大数据、人工智能、互联网与行业深度融合,核心竞争力持续增强。运营商业务,华为、中兴逐步收缩BSS业务,公司BSS市场份额持续提升;公司大数据能力平台已拓展至中国电信集团及省公司,大数据、新零售、BSS等多项业务突破中国移动,上半年运营商业务同比增长77%。金融业务,包括“聚合支付”、“人工智能反洗钱”等多项研发产品投入,金融大数据相关业务运营良好,并购维恩贝特协同效应逐步显现。公安业务,全国各地公安、交警需要大数据手段再造警务机制和改革,提升管控效率,上半年受公安机构改革影响,地市项目有一定延迟,但仍新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地市项目,全年业绩可期。

   
公司报告期内业绩快速增长一方面是因为收购的子公司维恩贝特上半年并表增加归属于上市公司股东的净利润约为1800万元;此外上半年公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为1050万元。若剔除二者影响后净利润为906万元-1242万元,同比增加17%-61%。内生增长强劲,主要系三大运营商Boss系统进一步云化带来的行业需求增加和公司在公安及其他行业的云和大数据产品进一步落地。半年报业绩预告的高增长将为全年业绩增添保障。

    点评:

   
运营商加速数字化转型,传统BSS龙头最受益。市场过多关注运营商资本开支,容易忽略在业务总量和收入增长的剪刀差扩大情况下,运营商作为一个盈利机构也有自身数字化转型的强烈诉求,将IT业务支撑系统搬迁上“云”以及大数据平台建设,有助于开发新业务、降低网络成本。化“云”为雨,让云和大数据为运营商业务创造价值。运营商IT系统供应商长期合作稳定,门槛壁垒高,同时华为、中兴逐步收缩BSS业务,公司作为传统BSS龙头最受益。

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