美高梅手机网投石大胜华事件点评:溶剂环比涨价,量价齐升序幕拉开

本周行情回顾:本周电力设备指数上涨0.66%。输变电设备中,二次设备上涨1.58%,一次设备上涨2.07%;新能源发电板块汇总,核电上涨2.95%,风电上涨2.57%,光伏下跌5.01%;新能源汽车中,新能源汽车指数下跌0.57%,锂电池指数上涨0.16%,充电桩指数上涨0.03%,燃料电池指数上涨2.67%;工控中,工业4.0指数上涨1.22%,机器人指数上涨2.26%,能源互联网指数上涨0.13%。

   
本周重点推荐个股及逻辑:维持行业“推荐”评级。量价齐升标的溶剂龙头石大胜华、电解二氧化锰龙头湘潭电化;推荐工业电气分销龙头众业达;行业格局较好的正极龙头杉杉股份;全球风塔龙头天顺风能。

   
DMC下游需求尽显成长属性,全行业盈利情况有望改善。电解液中溶剂比例约占80%,预计未来几年电解液龙头出货量增速在30%以上,预计2020年全球电解液溶剂需求将超过30万吨。公司在溶剂领域龙头地位尤为突出,供应量占全球约40%,出口量占国内电解液溶剂出口量的80%,与国内天赐材料、国泰、比亚迪及国际三菱化学、宇部兴产、enchem等建立了稳定战略合作关系。聚碳酸酯合成需求潜在空间广阔。DMC用作非光气法聚碳酸酯合成的原料,国内聚碳酸酯长期依赖进口,现有产能92.5万吨,以光气法为主,环保问题严重,此前非光气法主要是浙铁大风产能10万吨,近期利华益维远10万吨项目投产。为减少对进口聚碳的依存度,国内企业纷纷扩产,据高分子网统计,未来几年聚碳酸酯新上产能约254万吨,新建产能中非光气法产能比例明显提升,合计约93万吨,完全投产对应的DMC需求在28万以上,与目前国内DMC总需求接近。DMC系列产品在电解液溶剂、聚碳酸酯合成上有广阔市场空间,我们认为未来发展趋势是DMC价格中枢提升,让行业内闲置产能稳定开工,全行业的盈利情况将有改善,公司作为龙头最先受益。

   
供给端:有效低成本产能不足,供给端刚性。绝大多数DMC厂商外购环氧丙烷生产DMC,经济性较差,全行业开工率常年不足50%,公司通过蜡油自产环氧丙烷,常年接近满产,成本控制能力突出,我们认为DMC产品表面产能供过于求,实际上有效低成本产能不足,新增供给短期难以释放,预计溶剂价格将进一步上涨。

   
望出现两次抢装行情。一季度属于DMC传统淡季,价格已经有所上涨,4月出厂价大幅好于去年同期,缓冲期内新能源车淡季不淡驱动效应已经逐步显现,预计随着新能源车旺季到来,DMC价格有望进一步上涨。公司原材料蜡油价格相对稳定,公司通过一体化生产将DMC价格上涨充分转化为利润增长,预计毛利率、市占率同步提升。
盈利预测和投资评级:DMC呈现供不应求的状态,公司通过一体化生产,产品涨价顺利传导到净利润。公司享受新能源车驱动下高行业增速以及市场占有率提升。DMC产品具有很强成长属性,有效供给有别于市场认知,是目前新能源汽车材料中稀缺的量价齐升领域,在成本和需求叠加驱动下,二、三季度有望成为公司业绩爆点。预计EPS为1.50元,1.94元,2.34元,对应的PE分别为14倍,11倍,9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

   
7月新能源车产销同比高增长,缓冲期后平稳过渡。8月10日,中汽协公布了7月新能源车产销数据,7月份新能源车产销量分别为9万辆和8.4万辆,分别同比增长54%和48%,其中新能源乘用车销量7.4万辆,同比增长43%,环比增长0.6%,1-7月新能源车累计销量49.6万辆,同比增长97%。

   
锰酸锂电池配套企业表现突出。星恒电源7月单月装机量排到第十位,星恒电源是领先的锰酸锂电池企业,凭借稳定、高性价比优势在物流车市场站稳脚跟,2018年7月,星恒电源物流车电池配套量占比13%,仅次于宁德时代位于第二名。锰酸锂电池在物流车市场性价比优势突出。在乘用车领域,高镍三元掺杂锰酸锂以提高稳定性。在低速电动车、电动自行车市场,对铅酸电池实现替代。我们认为锰酸锂型电池发展快速拉动电解二氧化锰需求,随着环保趋严,加工成本上升,存在小厂关停的情况,我们认为电解二氧化锰原有的产能过剩格局已经发生根本性转变。

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风险提示:公司DMC产品涨价不及预期;原油价格上涨不及预期;新能源车需求不及预期;聚碳酸酯进口替代不及预期;DMC在涂料、油漆市场渗透不及预期;原材料成本上涨风险。

1)根据CIPAS报道,溶剂市场价格调涨,电池级DMC现报价7,600-8,000元/吨,本月调涨1000元/吨,价格中枢较上周环比上涨约600元/吨。DEC报价13,300-14,000元/吨,同步上涨。

   
需求和成本驱动叠加带来量价齐升,二、三季度有望成为利润爆点。2015年后受到需求驱动,DMC均价逐年提升,季度价格跟随新能源车产销周期波动现象明显。由于新能源车缓冲期的存在,全年有

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