寿险企业需加强主动资产负债管理 夯实核心竞争力

  证券时报记者 潘玉蓉

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  改革开放以来,我国的银行、证券、信托甚至互联网金融,都曾经或者正在经历
风险暴露,关的关,并的并,唯独保险业一直风平浪静。
不过,在保险资金不断攻城略地的浪潮下,平静的表象之下风险已暗流汹涌。其中,“资产荒”成为困
扰险资已久的难题。资产荒,到底有多严重?

  随着利率下行周期的到来,保险公司的资产负债匹配策略正在出现变化。在近日举办的21世纪亚洲金融年会保险论坛上,太平洋人寿保险董事长徐敬惠从多维度剖析了利率下行环境下的资产负债管理问题。他表示,寿险公司要加强资产和负债双向协同、双轮驱动;保险机构要建立资产负债动态匹配的能力。

图片 1中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长兼总经理徐敬惠(摄影/新浪财经张彦如)

  [狭义来看,寿险企业在做好风险保障供给基本职能的基础上,要提高其核心竞争力,必须做好主动型的长期资产负债匹配管理,实现客户效益、企业效益和社会效益的统一]

  在低利率、资产荒的背景下,保险业正在上演经营倒挂现象,一边是保费规模不断扩大,另一边则投资收益正在收窄。11月1日,保监会对外披露,前
三季度,保险业共实现原保险保费收入2.52万亿元,同比增长超三成;与保费报喜形成反差的是,从年初至三季度,保险业预计利润总额仍在下滑。业内人士担
忧,长此以往,保险业恐现新一轮的“利差损”。

  保险行业对“资产荒”并不陌生,一个更常见的
措辞是资产负债错配。它是指资产相对于负债,在收益率、现金流以及期限等方面的不匹配。其中,最重
要的是收益率方面的不匹配,也就是利差损。

  利率下行周期如何化解风险

  新浪财经讯
11月29日,由21世纪报系、21世纪经济报道主办的“第十一届21世纪亚洲金融年会”在北京举办,主题为“金融新引擎:结构性改革原力”。中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长兼总经理徐敬惠出席并发表演讲。

  保险新“国十条”颁布、费率改革、税优健康险等政策的落地;互联网保险风起云涌……2015年的中国保险业,无疑精彩纷呈。

  保费创新高 利润三度下滑

  当这种错配缺口达到一定程度的时候,“资产荒”的现象便开始出现。其实,资产负债错配并不是一件非常严重的事情,只有错配程度很高或者利率出现连续非预期的下行趋势
的时候才值得特别关注。在这种外在环境下,对保险公
司来说,核心内生变量就是资产和负债的管理模式。

  利率下行周期,对中国寿险公司而言并不是第一次。中国上个世纪90年代经历过的利差损事件,曾经给保险行业带来潜在危机。

  徐敬惠表示,中国保险业经过30多年的较快发展,发生了历史性的巨变,在国家经济社会中的地位显著提升,市场规模已跻身世界第三位,今年有望超过日本成为全球第二大保险市场。保险业由小到大,逐步融入中国经济金融体系的主流,与宏观经济社会的共振愈加明显。

  不过,在浸淫保险业多年的交银康联人寿保险有限公司总裁张宏良看来,在这样一个保险“新时代”下,“精彩”更多是监管部门大力作为的结果,作为中国保险业最重要的主体——寿险企业,面对系列利好新政和汹涌发展的移动化浪潮带来的巨大机遇和挑战,除了在负债端业务规模和风险保障额度的些许扩大,在改善客户体验方面迈出了一小步,以及在资产端与剧烈波动的中国资本市场共舞了一把之外,寿险企业形象还没有出现根本性的积极变化。

  伴随着保险业市场主体的增加和民众保险意识的提升,今年前三季度,保险业务规模屡创新高,前三季度保费规模突破2.5万亿元,远超2015年全年经营数据。

  对我国保险市场来说,一个庞大的增量市场是每
个机构都必须关注的,这不同于更加关注存量市场的发达国家。在这种情况下,同业竞争也会更加激烈,
未来盈利的源泉也是在低利率的条件下不断摊薄成本。
在我国,直到最近几年,保险机构在资产负债端的手脚才慢慢放开,机构单一、弹性较小等因素也给资产负债匹配造成了一定的困难。

  在海外,日本也有相似经历。而美国在利率下行周期下,通过资产负债组合拳,化解了风险。这给当前的中国寿险行业带来了有益的启示。

  当前,中国经济步入新常态,宏观经济呈现L型走势,利率将阶段性处于低位。从全球经验来看,低利率环境对寿险业发展带来重大影响和挑战,尤其考验寿险公司的资产负债管理能力。我国寿险业尚未经历过一个完整的经济周期,缺乏在中长期低利率环境下管理资产负债的经验,在此形势和背景下,更应加快建设资产负债闭环管理机制,推动资产负债管理模式升级。

  “究其根本,还是在于寿险企业区别于其他行业的核心竞争力不突出,甚至在基本定位上还没有形成共识。”张宏良在接受《第一财经日报》专访时详述了他眼中的寿险企业核心竞争力以及推崇的资产负债管理方法——主动型资产负债管理机制。

  数据显示,前9月保险市场业务规模快速增长,全行业共实现保费收入25168.26亿元,同比增长32.18%,增幅较去年同期上升12.69个百分点。其中,产险和寿险业务分别同比增长7.78%和36.95%。业务发展继续延续上半年的发展势头。

  可以说,资产负债模式是当前最适合中国寿险业
的经营模式,然而这也造成了“资产荒”的隐患。

  徐敬惠表示,启示之一是,寿险业发展与经济周期密切相关,宏观经济因素决定了行业基本面,寿险公司要加强中长期经济形势的研究和预判,不能经营短视、只顾当前得失,更要注重中长期资产负债匹配管理,准确把握资产负债的变动趋势。

  他认为,目前,国内资产负债管理模式正处于由资产负债单项驱动的1.0版向资产负债双向互动的2.0版过渡的阶段。未来,寿险公司将不断提高资产负债精细化管理水平,加快打造和实现资产负债联动的3.0升级版。

  寿险企业的核心竞争力究竟在哪里?

  今年一季度、上半年全国保费收入分别是11979.12亿元、18812.82亿元,同比增长42.18%、37.29%。

  回顾2008年国际金融危机之后的市场,在拥有较好资产负债管理经验的发达国家,资产管理业也出现
了罕见的系统性“资产荒”问题。

  二是保险公司经营的本质是风险管理。因此,寿险公司的资产负债管理要以全面风险管理为核心,通过负债端和资产端的合理匹配和优化调整,实现风险收益最大化。

  具体而言,1.0版本:资产负债单向驱动。在外部环境利好的行业快速发展期,资产负债单向驱动的模式较为突出。主流的大型寿险公司主要采取“负债驱动资产”模式,将经营重心放在业务开拓上,这一模式虽然有利于业务规模的快速提升,但负债经营对资产管理的“倒逼”现象明显,在持续低利率环境下,可能埋下利差损的隐患;也存在部分中小寿险公司采取“资产驱动负债”模式,大规模发展高回报的中短期业务,而资产配置于收益高、流动性低、期限较长的不动产、信托、长期股权投资等,在投资收益出现下滑的情况下,现金流风险将明显加大,影响稳健经营。

  “寿险企业的核心竞争力究竟在哪里?在强大的销售?这显然是一种误导,任何经营行业都要做好销售。”对于部分寿险企业追求的“销售为王”,张宏良显然是不认同的。

  国务院发展研究中心金融研究所研究员朱俊生表示,相较于其他金融领域,保险业可谓一枝独秀。除了业务结构持续优化外,保费的快速增长与险企推销理财相关的险种带来的增量保费有关。

  根据贝莱德公司的测算,每年全球机构投资者对高质量流动资产的需求缺口在2
万亿美元。 视线回到国内,我国的“资产荒”风险还处于中等水平。

  三是在利率下行的环境下要管控好负债成本,坚持稳健审慎的定价策略,同时加强产品创新,大力发展保障产品和可变利率产品,与客户共担利率风险、共享投资收益。

  2.0版本:资产负债双向互动。伴随行业的发展壮大和市场化改革的持续推进,国内寿险公司对于资产负债管理理念的认知不断提升,更加重视在寿险经营过程中加强资产负债互动,促进负债端需求和资产端压力的双向传导。目前,国内大型寿险公司大类资产配置和委托投资管理的能力明显提升,也加强了资产端在产品设计和销售过程中的参与和互动。但是,国内寿险公司资产负债管理的精细化水平较国际先进同业仍有明显差距,在管理目标和管理手段方面缺乏成体系的资产负债联动机制,资产负债匹配仍然是说得多、做得少。

  他认为,寿险企业要找到真正的核心竞争力,必须提高格局,立足寿险业的金融属性和社会属性,以价值创造的视角,打造出特有的专业优势,这才是唯一可取的正确路径。

  此外,保险市场主体不断扩容也推高保费。保监会统计信息部统计管理处副处长段海洲透露,截至今年三季度末,保险机构数量达203家,较年初增加9家。同时,保险销售从业人员也激增百万人,从年初的471.3万人跃增至628.13万人。

  究其原因,一方面,从资产端来看,2008
年国际金融危机后,我国没有经历显著的财政紧缩,同时我国央行也没有实施严格意义上的Q
E,因此固定收益 市场的供需状况并未恶化。
另一方面,从负债端来看,我国长期处于费率管制的阶段,保证利率不是很高,并且寿险产品的期限也不长。经过简单的测算,我们认为中国负债久期在
13 左右,资产久期处于亚洲平均水平。
据此,我们判断中国“资产荒”可能并没有想象
中的那么严重。当然,我国市场也有一些自己的问题,
其中缺乏长期限的债券品种是中国保险业的“硬伤”。

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