美高梅手机网投好买基金:市场中性策略产品逆势逞强

  中国基金报记者 吴君

这篇文章几乎回答了你对量化对冲的所有疑问

1.Fintech和量化金融市场

  □好买基金研究中心

  文/许付漪

  上周A股大幅下挫,一些量化对冲私募产品净值逆市上涨。量化私募认为,今年市场环境较去年有所恢复,量化私募更加重视基本面因子,开发出期权、指数增强等策略,成为量化私募新的收益来源。

一、基础篇

1.1Fintech和量化金融市场介绍

  弱市之下,依旧能为投资者创造财富的非对冲基金莫属。大多数投资者认为,对冲基金是运用对冲工具进行投资的基金,例如股指期货、融券卖空、杠杆操作、程序化交易等手段;确切来说,对冲基金是不同于传统股票型基金的一种投资基金形式,操作得当的话不仅能在市场上涨时获得收益,下跌时也能获得绝对收益。市场中性策略就是一种典型的对冲基金,净值不受市场暴涨暴跌影响。好买基金研究中心从众多私募产品中,罗列了市场中性策略对冲基金产品,供投资者参考。

  过去一年,固定收益信托的“刚性兑付”不断受到拷问,这类收益固定的融资模式背后的风险也正在被不断披露。新的一年,先知先觉的投资者,已经开始把目光转向了另一些收益稳定,但设计更为透明的产品。市场中性策略的私募基金,便成为固定收益信托的良好替代品。

  暴跌中量化对冲优势凸显

1、在市场不稳定的情况下如何稳健套利?

金融科技,来源于国外“Fintech”一词,即Finance+Technology的缩写,沃顿商学院将其定义为“用技术改进金融体系效率的经济行业”。

  信合东方合伙企业是市场中性策略基金中成立较早的一只,其优点是在市场经历大幅回撤的情况下,基金表现出良好的获得绝对收益的能力,与市场关联程度较低。信合东方合伙企业成立于2007年12月底,基金经理是黄如洪与唐伟晔。其业绩表现出独立于指数的走势,在2008年市场哀鸣一片时,信合东方合作企业取得53.66%的绝对收益,2011年沪深300全年跌幅25%,该基金取得25.17%的绝对收益,市场中性产品的优势在弱市中十分抢眼,今年以来信合东方合伙企业取得0.39%的绝对收益。

  真正稳定的收益

  今年A股市场震荡加剧,私募基金总体表现一般。据金斧子数据中心统计,截至6月22日,纳入统计的14951只私募产品中8731只今年收益为负,占比58.4%。按策略来看,9021只股票策略产品,今年以来平均亏损3.96%,负收益产品5874只,占比65.11%;相对价值策略产品今年表现较为稳定,516只产品平均收益为1.29%,其中309只产品取得正收益,占比59.88%,31只产品收益率在10%以上。

套利,本就是很稳健的一种盈利方式。套利和盈利不同,相信您问的是在市场不稳定的情况下稳健“盈利”。先明确量化和对冲的概念,可下载OA系统中“量化对冲
产品基础知识学习手册”进行详细学习。量化对冲产品在构建股票多头的同时,也构建期货空头。这种操作在市场不稳定时,可以对冲市场的系统风险,从而留下股票多头特有的盈利。

金融科技在中国的发展阶段,可以大致分为早期信息化阶段、互联网阶段、移动化阶段、智能化阶段和未来全面变革五个阶段。目前金融行业已经逐渐迈入“智慧金融”阶段,金融机构对科技人员、资源的投入逐渐加深。大数据、云计算、人工智能等前沿技术将进一步改造金融行业营销、风控、投研、投顾、产品创新、客户管理等环节。

  信合东方合伙企业不仅参与股票、股指市场,同时也参与商品期货市场,资金分配上股票加股指策略占70%资金,商品期货占30%。对于持仓风险的管理,信合东方合作企业采用量化风险模型,模型的预期效果是实现整体持仓月度亏损被控制在5%之内。为了最大程度上分散持仓风险,信合东方风控制度规定合伙企业持仓在任何时间点不得低于30种投资策略。任何交易策略持仓亏损达到某个预警线后,会平仓该策略仓位的部分持仓,若亏损继续扩大至某个百分比,平仓该策略的仓位一半以上的持仓,亏损若进一步扩大会强制止损平仓,严控风险。

  市场中性策略是指通过股指期货工具,对冲掉市场的系统性风险,收益与指数的涨跌无关,只与组合中的股票相对于大盘的涨跌相关。在选股当中,一般也采用庞杂的数量化分析系统,通过高频的交易,不断的积累小幅的收益。市场中性策略是对冲基金中净值波动小,风险低的一种策略。全球对冲基金近1、2、3、10年期的平均年化收益率均为正。一般来说,市场中性策略的对冲基金会同时在权益类资产上做多和做空来进行对冲,在选择做多或者做空的标的上也可以选择股指期货,通过股票或是股指的多空头结合来将系统性风险对冲掉,获取到超额收益。目前我们国内的市场中性策略主要采用的是做多股票,同时做空股指期货来进行对冲。

  凯纳资本合伙人陈曦表示,今年旗下产品表现最好的策略是量化对冲,也就是市场中性策略。“主要采用基本面多因子选股模型,选出一篮子价值型、偏低估的股票,赚的是股票从低估回归合理估值的钱,同时使用中证500股指期货对冲风险。”

2、量化对冲产品的操作流程是怎样的?

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  今年以来收益最高的是朱雀阿尔法1号,该基金成立于去年11月中旬,基金经理是梁跃军。朱雀阿尔法1号采用市值对冲,即期指空单的持单市值覆盖掉持有多头股票的市值。在股票多头组合上,选股主要是来自多因子选股与行业研究员推荐两大方面,多因子选股,即通过估值、盈利、成长等多重因素,权衡各种因素的重要性后给予一定权重,由此选出符合指标的股票;因子选择上会采用胜率高、单调性强、区分度高、稳定强的因子,基金经理每月调整一次组合,该组合的月度最大回撤小于2%。在空头方面则是做空沪深300股指期货,假设当市场下跌3%时,持有的空单会盈利3%,来弥补持有一篮子股票的损失,这是市场中性策略在大盘下跌过程中体现出独立于市场的特性,朱雀阿尔法1号整个股票池的贝塔值接近于1。今年6月14日至6月26日,短短两周内大盘跌幅达9.73%,朱雀阿尔法1号取得2.49%的正收益,截至6月26日朱雀阿尔法1号今年以来取得16.40%的绝对收益。

  相比期货管理策略等收益很有冲劲的策略,市场中性这个策略显得要相对从容和平稳。好买基金研究中心列举了目前国内部分采取较典型的市场中性策略的阳光私募及其收益,国内目前做市场中性策略的私募公司主要有朱雀、民晟、杉杉青骓、信合东方和尊嘉等。其中表现比较好的有倚天阁的信合东方合伙企业和信合东方,其净值整体呈现稳步上扬态势,波动较小。倚天阁基于风险回报量化分析,寻求构建资本市场中相对价值较高资产组合,通过运用风险对冲等策略,追求绝对回报。旗下两只产品在采取市场中性策略的同时,在跨品种、跨时间和跨地域的基本套利中寻求投资的机会。

  淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉称,遇到市场大跌,量化产品可以利用对冲工具对冲。市场中性策略产品保持市值、行业和风格中性,在控制风险的前提下,超额收益相对稳定。

先用量化投资的方式构建股票多头组合,然后空头股指期货对冲市场风险,最终获取稳定的超额收益。

在互联网技术逐步成熟的今天,以大数据、云计算、人工智能为代表的创新技术正正在席卷众多传统行业,金融业以其庞大的市场容量成为市场焦点。这一次,技术创新的核心目标将聚焦于信用、风控、投资等多个领域。因此,技术创新对于金融业的影响将愈加广泛和深入,这也是互联网金融和金融科技的重大差异。

  杉杉青骓旗下的青骓量化对冲1期也是市场中性产品,青骓量化对冲1期成立于2012年4月,基金经理是郭强,该产品同样采取市值对冲模式,但是公司在净头寸上有较大的自主权,可以进行微调,净市值在正负20%之间。青骓量化对冲1期的股票持仓相对分散,一般来说,组合内会配置800只左右股票,每只股票的权重不同,在市场遭遇大跌时,由于持股分散,加上空单的保护,净值回撤幅度较小,公司目标是将年化波动率控制在5%以内;在市值分配上,股票占整体基金规模的70%左右,剩余的30%资金用来操作股指期货。青骓量化对冲1期在今年3月21日至6月21日期间取得2.85%绝对收益,同期大盘跌幅10.81%,今年以来截至6月21日,青骓量化对冲1期为投资者创造了2.94%的绝对收益,月度最大回撤控制在1.5%以内。

国内部分市场中性策略的私募产品

  记者还了解到,近期市场的强烈波动使得量化对冲产品的优势凸显出来,如上周二、周四市场各大指数纷纷下挫,部分量化私募产品净值逆市上涨。“我们的市场中性策略产品周二净值涨了0.1~0.2%,采用期权波动率策略的产品净值上涨了0.1%。”上海某量化私募投资总监说。

3、收益方面、安全性方面哪个更有优势?

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  目前投资者可关注一些与市场弱关联的品种,稳健型投资者在投资组合中适当配置市场中性产品,在一定程度上能有效抵御股票市场的系统性风险。

基金简称

  申毅投资董事长申毅告诉记者,量化加入期权以后的策略更为丰富,在市场下跌时具有风险可控的特性,看跌期权保护下行风险,减少下跌影响,收益也更加稳健。

美高梅手机网投 ,量化对冲产品在收益方面和安全性方面都有优势,属于风险和收益高度匹配的高性价比产品。

随着大数据、云计算、人工智能对金融业的变革,传统的金融业正与信息技术、数学模型、数据分析相结合,向量化金融发展。量化金融包含量化交易、量化研究、量化定价、量化风控等各个方面。实际上,量化金融已经存在很长时间,如量化投资在海外已经有三十多年的历史,并且由于量化模型的纪律性和系统性,量化投资收益稳定,市场规模和份额不断扩大,得到了越来越多投资者的认可。

机构简称

  易善资产认为,市场暴跌,用于对冲的金融衍生工具也大幅调整,甚至达到深度贴水的状态,使得这些量化产品出现逆市增长。

4、量化对冲程序化交易的对象是什么?

量化金融分析师从事行业非常广泛,包括投资银行、基金公司、券商金融工程、资产管理公司、私募公司、Fintech公司等。工作职能包括量化研究、量化交易、量化风控、数据结构和算法、系统开发和运维、模型和咨询等。根据Glassdoor统计,美国量化分析师的平均年薪已达到接近13万美元。下图展示了量化金融的行业和岗位分布情况。

净值日期

  量化市场有所恢复

股票、债券、期货、现货、期权等等。

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累计净值

  私募完善模型、开发新策略

5、通过期货对冲的那部分资金是不是一定加杠杆的?

资料来源:券商研报

累计收益

  去年上半年A股市场走出一九行情,加上持续的负基差,量化私募产品表现不佳。今年情况有所改变,量化私募积极调整策略、完善模型、开发新策略,表现较好。

是的。期货是保证金交易,本身就带有杠杆性质。但这部分的杠杆不是为了博取高收益而主动加杠杆,而是为了“等市值对冲”。比如2个亿的基金,1.6个亿买股票,剩余0.4亿做股指期货空头(这0.4个亿为保证金,相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头),这样下来整个基金几乎无风险敞口。

在国外,AI量化投资已经屡见不鲜。据调研公司 LCH
在今年初出具的调研报告,美国业绩排前20的对冲基金,包括桥水基金、索罗斯基金,全部采用计算机根据算法自动交易。据国际基金评级机构
Morningstar 数据显示,截止 2017 年 7 月,机器人投顾管理的资产将近 3900
亿美元,而在七年前这项数字几乎为零。接下来的 10
年,机器人投顾管理的资产将达到 5 万亿美元。

信合东方合伙企业

  肖辉认为,目前在美国加息、贸易战等因素影响下,市场存在一定的风险。今年虽谈不上量化的大年,但相对2017年已有很大的恢复。

6、针对目前的市场,量化对冲策略是不是以市场中性为主要策略点?

在国内,根据Wind统计,2018年国内券商共有59家设有金融工程团队,共发布7425份研报,其中深度研报808份,研报累计阅读总量超过24万次。海通证券、天风证券、兴业证券的金融工程团队发布的研报总量位居前三。

倚天阁

  易善资产也认为,今年股票市场的波动率相对于过去两年有一定修复,但还是处于一个低的分位数,整体表现仍然低于2010~2015年的水平。而且量化策略的表现是结构性的,部分策略仍然低迷,部分适应目前市场行情的策略则会有所发挥。

是的。

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  肖辉告诉记者,CTA策略在传统的趋势策略基础上进行拓展,目前多因子策略不仅包含量价等技术面因子,还有基本面因子,策略稳定性较好。此外,期权策略主要以隐含波动率的曲面统计套利策略为主,盈利来自波动率的偏差和回归,今年表现也不错。

7、量化对冲类产品收益大概在什么范围内?

资料来源:Wind

4.04

  陈曦表示,2017年上证50上涨,创业板下跌,做量化对冲的集中在小市值股票,主要暴露市值因子,市值因子从收益变成风险。“我们从市值因子转向更偏基本面因子,基本面因子跟市值没有关系,大小市值的股票都可能被低估出现价值回归。我们现在做的策略是行业、市值、贝塔都是中性,不会暴露市值风险,回撤比较低。”

我国主流的市场中性策略的量化对冲产品,年化收益大概在10%-20%。

纵观目前阶段下的金融科技创新方向,我们认为,大数据、人工智能和区块链将是继互联网/移动互联网之后的Fintech发展的三大核心技术基础。如大数据可以运用于大数据贷款、反欺诈、用户画像和精准营销方面,人工智能可以运用于智能客服、智能投顾、智能风控等,区块链技术可以运用于对账与结算、电子合同、智能合约等。除此以外,还有云计算、数据库、爬虫技术等,都将对金融业产生进一步的变革与创新。

303.62%

  申毅认为,市场中性策略需要对冲工具,但目前对冲工具受限比较多,当前市场不能容纳太大规模。在这种情况下,量化选股策略受到关注,它在3到5年的时间里能够跑在市场前面,甚至表现优于主动多头。

8、如何确定准确的贝塔因子系数,来安全的对冲掉系统风险?

人工智能在金融领域中的应用,相较于大数据而言的核心突破在于深度学习、智能分析和智能决策。大数据、云计算、智能硬件以及后续的区块链技术等都是支撑人工智能上层技术的基础。在金融领域,人工智能主要有以下四类应用:①自动报告生成,②金融智能搜索,③量化交易,④智能投顾。

信合东方

责任编辑:陶然

国内主流的市场中性策略量化对冲基金是等市值对冲,比如2个亿的基金,1.6个亿买股票,剩余0.4亿做股指期货空头(这0.4个亿为保证金,相当于做了市值1.6个亿的股指期货空头),这样下来整个基金几乎无风险敞口。

自动报告生成技术主要使用自然语言处理技术,广泛运用于投资银行、证券研究。在量化交易中,常运用机器学习、自然语言处理、知识图谱等作为量化策略的辅助。在资产管理行业中,智能投顾得到了越来越广泛的应用。

倚天阁

9、量化对冲选股范围都是哪些?大概选择多少支股票呢?

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目前国内的量化对冲产品选股范围主要在A股内。股票的数量取决于量化对冲基金中对选股的量化要求,达标即入池,但是大多数量化对冲基金选股都达上百只。

作为量化金融从业者,不仅需要过硬的编程技术和数学基础,更重要的是对金融市场的深刻理解,否则无论数学、编程多厉害,很可能在做无用功,不能得到好的效果。量化金融行业需要的是编程、数学和金融兼修的人才,因此如何进入量化金融行业是许多纯金融或纯理工背景的从业者感兴趣的话题。在这里我们推荐的量化金融的入门书籍有:《Python金融大数据分析》、《Python金融实战》、《Python金融数据分析》、《Algorithmic
Trading》、《信号与噪声》等进行学习。此外,如果时间比较紧张,也可以通过报名量化金融分析师AQF证书进行系统性的学习,该证书目前为量化金融领域较为权威的水平认证证书,该证书可作为量化金融职业能力考核的证明,以及专业技术人员岗位聘用、任职、定级和晋升职务的重要依据。

1.6

10、量化选股的具体方法是什么?

1.2 量化金融产品发展

60.27%

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